第一章 无形资产概况
1.1 无形资产的定义
对于无形资产的定义各国的准则中有较为不同的表述。在《国际会计准则第38号——无形资产》中，无形资产指为用于商品或劳务的生产或供应、出租给其他单位、或管理目的而持有的、没有实物形态的、可辨认非货币资产。
而美国的会计界则表述为无形资产是非实物的经济来源，其价值是依据被授予的权益和其他将要得到的预期收益所决定的。
日本会计界对无形资产的表述中则认为无形资产有超过一般同行业的收益的资产价值的属性，同时需要有偿取得。
中国财政部在2006年发布的《企业会计准则第6号—无形资产》中指出无形资产，是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。资产满足下列条件之一的，符合无形资产定义中的可辨认性标准：
能够从企业中分离或者划分出来，并能单独或者与相关合同、资产或负债一起，用于出售、转移、授予许可、租赁或者交换。
源自合同性权利或其他法定权利，无论这些权利是否可以从企业或其他权利和义务中转移或者分离。
1.2 无形资产的特殊性质
相比起固定资产和流动资产，无形资产存在一些特有的属性。
非实体性：无形资产没有实体，而是一种形象或者观念，或者技术专利等，但需要依托实体而展现。无形资产在使用过程中不会被自然磨损或使用磨损，只会经历精神磨损或者因为技术升级而贬值。
可垄断性：为了保护无形资产的拥有权，持有人会采取保密措施，同时政府也会采取行政手段帮助拥有人进行专利技术以及版权的独占目的。当该技术失去垄断，也就是达到普及或者出现较多可替代技术的时候，该无形资产也就失去了相应的价值。
不确定性：由于市场变化的不确定性和技术更替的不确定性，无形资产的有效期较难确定。除此之外，无形资产在使用过程中可能会增值也可能会贬值，比如书的粉丝增多，因此价值增加。因此无形资产的准确价值较难估计。
共享性：固定资产和流动资产无法同时被多个企业同时使用。如同一台机床只能在同一时间被一家公司使用。而无形资产可以通过授权或者转让等方式在多个企业同时使用。
可比性差：由于专利和技术的先进性和垄断性，市场上往往缺乏可参照的买卖标准，因此专利的价格往往缺乏比较标准，难以定价估值。
综上所述，可以说明无形资产是一种不具备实体，具备价值形态，可长期使用的无形固定资产。
1.3 无形资产的近代发展
无形资产的近代发展主要来源于英国在16世纪所制定的《垄断法》，其中规定了对于专利权的相关保护条款。同时英国在18世纪初为了保护图书知识产权也制定了相应的版权法。在那之后，各个资本主义国家陆续推出了本国对于作者的相关保护的法案，以此来保护作者的经济权益和个人著作权。同时《商标法》的出台也规定了商标的无形价值。随着西方各国对版权的不断重视，于是在19世纪由英国，法国，意大利等国一起出台了国际性的著作权保护法《保护工业产权巴黎公约》和文学艺术作品保护法《保护文学艺术作品的伯尼尔公约》。在此之后，各种无形资产的保护法案相继出台，并随着时间的发展完善了细节并发展成熟。
现代中国的知识产权保护发展来源于1950年的《关于改进和发展出版工作的决定》以及《保障发明权和专利权暂行条例》，在那之后的15年间，相继出台了关于图书翻印，作者薪酬，保障发明和专利权，商标管理等规定，并在后来与国际接轨，加以完善。
1.4 无形资产的分类
无形资产的分类主要分类有知识产权，秘密信息，特许经营权和商誉4个大类。知识产权中包括了工业产权，版权，域名和植物新品种的产权；秘密信息中有秘密技术和经营秘密；特许经营权指政府授予的特许经营权；商誉则指其受顾客信任的程度。
图表 1 无形资产的分类
资料来源：资产信息网 千际投行
第二章 无形资产的评估工具及政策
2.1 无形资产的重要性
近年来，无形资产成了公司资产中重要的一个部分。科技公司的专利，贸易公司的商标以及文化公司的版权使无形资产变得越来越关键。因此无形资产的估值变成了重要的一个部分。
图表 2 宁德时代的无形资产变化
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
2.2 评估无形资产的机构分类
通常而言，能够提供无形资产评估的机构有很多，如中介机构，资产评估中心，会计师事务所等。无形资产评估机构能够提供较为综合的无形资产评估服务，同时许多资产评估中心的名字会着重突出负责无形资产的相关内容。
图表 3 无形资产管理公司
无形资产管理公司提供的服务通常有无形资产增值的咨询服务;无形资产规划、设计及价值分析、数据采集、整理、保存及提供;无形资产互联网云平台的建设、运营;无形资产信息咨询、研究及其相关的技术服务。同时相关限制项目需要获得许可。
图表 4 知识产权管理公司
知识产权公司通常提供的服务有知识产权服务，商标代理，版权代理，互联网销售，法律咨询，专利代理等。同样，限制的项目需要获得有关部门的批准。
图表 5 版权管理公司
版权管理公司主要提供版权相关的业务有组织国际著作权(版权)的交易，国际著作权代理，国际文化交流，信息咨询，版权贸易，技术推广服务，技术进出口，版权交易咨询，技术转让、技术咨询，版权代理服务;版权鉴定服务，版权咨询服务，海外作品登记服务，涉外音像合同认证服务，著作权使用报酬收转服务等。同样，被限制的业务需要取得相关部门的许可。
2.3 无形资产的相关法律法规
由于无形资产在我国的快速发展，近年来，国家制定了多项保护无形资产已经加强其有效性的相关政策。
表格 1 无形资产的相关政策
第三章 无形资产的估值
为了摊销无形资产的成本费用，以及确定无形资产在交易时的价格或投资价值，需要对无形资产进行评估。出于交易的需要，当对于无形资产的交易价值意见不一致的时候，就需要进行无形资产的评估，对其进行公允的定价，以平衡各方利益。
3.1 影响无形资产评估的主要因素
收益能力：通常来讲，能够盈利越多的无形资产价值越高，反之越低。如果一个无形资产成本很高而收益较低，那么该无形资产估值较低。
使用期限：通常来讲，无形资产的价值会受到其寿命的影响。由于法律的保护，专利通常会存在一段时间的保护期。因此剩余寿命越长的专利价值越大，反之价值越低。
战略价值：由于无形资产存在垄断性，且许多专利较为先进和具有独创性，因此其战略价值较高。通常而言，越有发展价值的专利技术价值越高，反之价值越低。
成本：成本也会影响无形资产的价值。通常而言，无形资产的成本越高，其价值也会越高。
使用方式：专利的转让和使用权的授予并不一致。因此在评估的时候价格也不相同。且在授予使用权的过程中，授予的越多，其价值也就越低。
市场需求：无形资产的价值同时也受到市场的影响。市场的需求越大，相应无形资产的价值也会增大。
转让方式：通常来讲，无形资产的转让费用可以是多次支付，也可以是一次性支付。然而由于其不确定性，因此多次支付的无形资产转让通常估值会更高，一次性支付的估值会较低。
3.2 无形资产的估值要素
通常情况下，无形资产的估值可以分为6个要素：
评估主体：评估主体是指负责对无形资产进行评估的责任承担者。同时该主体需要对具备专业知识，法律知识以及对预测学方面的了解。该主体可能是中介机构，资产评估中心，会计师事务所等。根据交易方式的不同，也有可能是由交易的一方评估，另一方对评估结果认可；或者由多方面参与评估以确定价值；或者由双方进行评估后进行商讨，最终确定无形资产的价值。
评估客体：也就是被评估的无形资产。由于近年来无形资产的增多，且价值与账面净值不同，因此需要评估。
评估目的：无形资产的估值需要服务于特定的目的，如转让，兼并，抵押，清算，担保，赔偿等。
统一的标准：需要根据国家指导等制定统一的价格构成因素，定价标准，价格层次和资产类型。
评估程序：
图表 6 评估流程图
评估方法：无形资产的评估是指评估无形资产的方式和技术规程。通常在会计上可以分为3种，分别是市场法，成本法和收益现值法。
3.3 无形资产评估方法
(1) 市场法
市场法也称市场价格比较法(Market Approach)，是指通过比较被评估资产与最近售出类似资产的异同，并将类似的市场价格进行调整，从而确定被评估资产价值的一种资产评估方法。市场法是一种最简单、有效的方法，因为评估过程中的资料直接来源于市场，同时又为即将发生的资产行为评估。
该方法的步骤如下：
调查市场，选取参照物：通常需要确定参照物的交易价格，交易时间，以及交易地域和数量。且参照对象需要是同类的或者相同的资产，且用途也需要可比。当参照对象与估值对象条件差距较大时，需要选取多个参照物进行参考定价。
因素比较，调整差异：将估值对象与参照物各因素进行逐一对照，比如交易时间差距，交易地域差距，数量差异，寿命差异等。其中的比较又可以分为直接比较和间接比较。
直接比较：利用参照物的交易价格，以评估对象的某一或若干基本特征与参照物的同一及若干基本特征直接进行比较，得到两者的基本特征修正系数或基本特征差额，在参照物交易价格的基础上进行修正从而得到评估对象价值的一类方法。
其公式可以表示为：
或：
间接比较：通过该资产的国家标准，行业标准和市场标准作为基准对参照物和估值对象进行打分。再通过分值的比例对资产价格进行评估。
其中f(x)函数可以根据不同行业标准有所区别。然而，该假设的前提是需要有估值的无形资产的类似无形资产的成功交易案例，且估值准确，可参照。在实际中，许多专利技术由于其先进性和独创性，在市场中较难找到可以参照的例子，因此在使用该方法前需要确保市场中有足够多且公允的案例。
（2） 成本法
成本法也称重置成本法，是指在资产评估时按被评估资产的现时重置成本扣除其各项损耗来确定被评估资产价值的方法。可以通过其重置成本减去其贬值和损耗进行评估。其公式为：
（3）收益现值法
收益现值法是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法。
收益现值法又称收益还原法、收益资本金化法，是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法。从资产购买者的角度出发，购买一项资产所付的代价不应高于该项资产或具有相似风险因素的同类资产未来收益的现值。收益现值法对企业资产进行评估的实质:将资产未来收益转换成资产现值，而将其现值作为待评估资产的重估价值。
收益现值法的基本理论公式可表述为:
其中Ri表示无形资产第i期的收益，WACC为折现率。
E为公司权益市场价值，D为负债市场价值，V=E+D，Re为股东权益回报率，Rd为债务回报率，Tc为公司税率
由于该方法考虑了无形资产未来的收益，因此估值往往能更真实反映无形资产的真实价值。所以在无形资产评估中被广泛使用。但需要注意的是，由于收益的预测容易被主观因素影响，因此其实际价值仍存在偏差。
3.4 案例分析
根据天健会计师事务所2022年6月23日发布的关于盈峰环境[000967.SZ]在2021年被深圳交易所质询的年报问询函的回复中通过收益法测算了中联环境的商誉值是否减少。
由于中联环境的商誉值已经分散到公司中的各个产品中，因此可以通过对经营业务的盈利折现减去其当前业务的账面价值，即可得到其商誉。同时经过预测，可以得到其未来6年的经营状况预测如下：
图表 7 营业预测
由于市场饱和，因此预测的营业收入在未来下降。同时根据与同行业的对比确定折现率为10.33%，与同行业不存在较大差异。
图表 8 同行业折现率
因此在收益法中，可以得出以下结果：
图表 9 结果比较
使用可收回金额减去账面价值，可以得到其商誉并未减值的结论。
3.5 无形资产的风险
（1）对象风险
对象风险是由于无形资产的评估对象不明确所引起的。由于部分无形资产较难估值，比如APP，这种无形资产的估值较难比较。同时，无形资产往往具有协同效应，比如两个无形资产相加价值要大于单个价值相加。因此在估值过程中会导致低估，从而给无形资产所有人带来损失。
（2）方法风险
方法风险是由于在评估无形资产的时候选择了不恰当的评估方法所导致的一种风险。传统的估值方法有市场法，成本法和收益法。然而随着市场环境的变动以及无形资产种类的增多，需要慎重对待估值方法的选择。比如在新型无形资产的评估中，假如选取了市场法作为其估值方法，那么选择的参照物的价值可比性便不大。且参照物的交易价格并不一定是合理价格。
同时，在面临市场一系列变动的时候，收益法也可能面临问题。比如当运用收益法去预测无形资产未来收益的时候，假如无法合理的评估市场降准降息等一系列措施所带来的影响的时候，收益法也无法带来合理的估值。
（3）产业风险
产业风险是指在无形资产转让过程中使对方产业链完善所带来的无形资产附加值。由于无形资产的协同效应，当某公司对无形资产进行收购，且该无形资产可以帮助该公司完善产业链原材料的布局，那么该无形资产对该公司的价值就超过其账面价值。比如奥飞动漫（002292.SZ）2013年9月收购喜羊羊品牌制作公司时花费了5.4亿人民币，而拥有喜羊羊的咨询港公司净值仅为5400万港元。
（6） 减量风险
由于无形资产的市场不够活跃透明，且能够更新换代的无形资产存在生命周期，因此当企业收购时往往作为一个整体运作。这会导致外部商誉和内部商誉的混合。因此在评估商誉的时候需要关注其商誉减量。
3.6 风险控制方法
评估人员的选择：评估人员需要加强自身的专业知识并提高风险意识。同时要提高对评估对象的理解。
评估对象的调查：在对无形资产评估的时候需要充分理解无形资产的经济，地域，政治，文化属性，在此之上充分综合考察其收益，战略价值，成本，寿命，转让方式，使用方式以及市场需求并确定各自的权重，充分理解评估对象的独创性和先进性程度。避免因为对于评估对象的误解造成评估方法的错误选择。
协同效应的考量：在评估无形资产的过程中需要充分考虑其协同效应，由于协同效应会导致无形资产组合的价格升高，因此评估过程需要充分考虑协同效应，避免对无形资产价格的过分高估或者低估。
财务数据的选择：选择的财务数据一定要可靠有效，同时正确解读财报，避免因为选择不当或者理解错误造成的估值偏差。
宏观因素的考量：评估过程中要充分考虑无形资产未来受到宏观因素干扰的可能性和程度，充分考虑政府干预的系统性风险，同时加强搜寻的数据可靠性，增强评估有效性。
第四章 未来展望
无形资产将在未来占据更重要的地位。随着中国百姓知识产权意识的逐渐加深，以及文化IP的互联网化，无形资产的发展将给市场带来新的活力。同时，随着对无形资产定价方式的发展，无形资产也可以代替传统融资手段，进行无形资产证券化。
图表 10 无形资产证券化流程
资料来源：资产信息网 千际投行 广东工业大学学报
当前的知识产权证券化还不够完善，仅对部分专利技术有符合的标准和公式。且常用方法主要为成本法，市场法和收益法。鉴于3种方法都存在缺点，当前有许多学者尝试使用更复杂的模型去对无形资产进行定价。如采用实物期权的方法对无形资产定价，然而由于其波动率较难因此使用不广泛。还有采用跳扩散模型对知识产权进行定价，然而其背后的依据并不充分。然而随着知识产权证券化的发展，文化产品证券化等方式能够为需要较长投资周期的无形资产获取较为稳定的现金流，帮助企业的发展与融资，为市场提供更多的流动性。
Cover Photo by Nathan Kelly on Unsplash
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